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2022-08-17 06:32:43|作者:立博官方网站

光伏——金刚线龙头:美畅股份基本面信息

  ————2022-01-28东兴证券股份有限公司赵军胜对美畅股份进行研究并发布了研究报告《公司深度报告:金刚线全球龙头伴光伏行业共成长》,本报告对美畅股份给出买入评级,认为其目标价位为117.90元,当前股价为63.4元,预期上涨幅度为85.96%。

  公司成立于 2015 年,是电镀金刚石线 年全球市占率水平高达 50%左右,营业收入规模是同类上市公司的 5 倍多,规模优势突出。在 2015 年金刚石线国内技术实现突破,替代完全进口依赖后,行业快速发展,公司乘势而为快速崛起。 2016 年到 2020 年销量和营业收入的复合增长率高达 121.94%和59.13%。公司 ROE 水平一直保持在行业的最高水平, 2021 年 3 季度年化ROE 水平高达 20.25%,超出行业第 2 名 5.90 个百分点。

  公司与发展空间巨大的光伏行业共同成长。 电镀金刚石线用于光伏硅片的切割占比超过 90%, 金刚石线行业以光伏行业为主要下游。 光伏行业作为绿色可再生新能源,在全球碳排放政策和中国战略新兴产业政策推动下、 在发电成本持续下降及接近传统发电成本的情况下,未来发展空间巨大。中国作为光伏硅片的生产大国,产量全球占比高达 97%,并且国内前 10 大光伏龙头的占比高达 94%,公司与光伏龙头公司合作密切, 客户粘性强, 公司将随着全球光伏行业共同成长。

  规模和技术优势下生产成本最低成隐形护城河, 提升市占率保证公司与行业共发展。 公司盈利水平最高源于成本最低, 规模优势带来原材料采购的强议价能力,采购价格最低, 叠加技术优势带来最低的制造成本。低成本优势形成公司的隐形护城河。 公司在自身绝对的规模优势下继续保持产能扩张态势,2022 年和 2023 年新产能会陆续释放,同时建设基材生产线,设立微粉研发公司,进一步的降本提质,深挖护城河。 低成本优势保证了公司市占率的提升趋势和行业同步发展的确定性。

  公司盈利预测及投资评级: 我们预计公司 2021 年到 2023 年归属于母公司所有者的净利润为 7.69 亿元、 10.47 亿元和 13.15 亿元, EPS 分别为 1.92 元、2.62 元和 3.29 元。考虑到公司低成本的隐形护城河保证其随光伏行业的发展而共同持续成长。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

  金刚线可根据生产工艺分为树脂型及电镀型,电镀金刚线已全面渗透。电镀金刚线年起逐步实现国产化,伴随工艺优化叠加竞争加剧,价格持续下探。国产化及规模生产使得电镀金刚线元/公里的下降至———2021年6月约40元/公里。

  ———恒星科技率先打通“盘条—黄丝—母线—成品”一体化布局,单机十二线机陆续投产使用,有望与二三梯队厂商拉开成本差距,由于各梯队公司成本差距较大,随着低成本产能陆续投放,盈利有望提升,———龙头或将通过降价稳固或抢占市场份额,带动行业集中度提升。

  ———美畅股份(300861.SZ):隆基股份扶持的国产金刚线厂商,金刚线出货量伴随隆基股份崛起高速增长,年产能达5300万公里,市场份额超50%。客户涵盖隆基股份、协鑫科技、晶科能源等主流光伏硅片企业。

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